현대건설(000720) 3Q20 Preview: 점진적인 변화의 과정

투자포인트 및 결론

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- 3분기 연결 매출액은 4조 920억원으로 YoY 0.1% 증가하고 영업이익은 1,730억원으로 YoY 28% 감소하여 시장기대치를 하회한 실적 전망

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- 코로나19의 영향으로 해외 원가율 부진이 3분기에도 반복될 것으로 예상되지만 1) 스마트시티, 수소 연료전지 등 신사업 추진을 통한 기업 체질 개선의 과정이 진행중이라는 점 2) 20년 2.1만세대의 높은 분양물량 달성 가시성 높아 21년에도 주택 매출 증가 가능성이 높다는 점, 3) 21년 해외 토목/플랜트 원가율이 개선되어 영업이익 증가율이 돋보일 것이라는 점이 중장기적으로 긍정적인 요소

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- 투자의견, 업종 Top Picks 유지하나 업종 멀티플 하락을 반영하여 목표주가를 42,000원으로 하향

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주요이슈 및 실적전망

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- 3분기 실적은 연결 매출액 4조 920억원(YoY +0%, QoQ -10%), 영업이익 1,730억원(YoY -28%, QoQ +12%)을 기록하여 시장 기대치 하회할 것으로 예상.

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- 실적 컨센서스 하회 전망의 근거는 이라크 까르발라 등 해외 현장에서 국가 코로나 19의 영향으로 추가 비용 반영 예상. 보수적으로 토목/플랜트 평균 GPM -1% 가정.

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- 3분기 신규수주는 대형 프로젝트 수주 부재로 인해 상반기 대비 부진한 연결 기준 3.5조 예상. 4분기 예정된 해외수주 파이프 라인 감안시 25조 이상의 연간 수주 달성 가능

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- 3분기까지 별도 누적 분양 세대수는 약 1.5만세대 예상. 20년 누적 분양 계획 2.4만세대로 지속적 상향. 둔촌주공 현장 후분양 가능성이 매우 높아 3천세대의 변동성은 있으나, 이미 착공은 진행되었기 때문에 매출 인식은 정상적으로 진행될 예상.

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- 20년 코로나19로 인해 해외 토목/플랜트 원가율 정상화 시점 미뤄진 점, 올해 영업이익 기대치가 연초 대비 큰 폭으로 하향조정된 점은 아쉬운 요소이나 21년 해외원가율 다시 정상화 시작되며 영업이익 과거 평균 수준으로 회귀하며 큰 폭의 증익 가능하다는 판단.

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주가전망 및 Valuation

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- 최근 건설업종 및 동사 주가 부진하나 신사업을 지속적으로 추진하며 기업 체질 개선을 꾀하고 있고 21년 실적 정상화에 따른 영업이익 증가 가시성이 높아 건설업종 Top Picks 유지

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