LG유플러스(032640) 계획대로 진행 중

투자의견 매수(Buy), 목표주가 16,000원 유지

- 20E EPS 1,259원에 PER 13배 적용(통신 공통. LTE 도입 초기 ARPU 상승기인 ‘12~14 평균. LTE 도입 전 ARPU 하락기인 ‘04~11 10배 대비 30% 할증)


3Q20 Preview: 유무선 성장과 비용 통제로 이익 개선

- 매출 3.3조원(+3% yoy, +2% qoq), OP 2.2천억원(+42% yoy, -8% qoq)으로, 2~3Q19 5G 마케팅 과열에 따른 실적 부진에서 벗어날 것으로 전망

- 무선 매출 1.36조원(+4% yoy, +1% qoq), 5G 가입자 점유율을 전체 대비 1%p 가량 높게 유지하고 있어서 매출 상승 지속. 다만, IoT 회선 증가 영향으로 ARPU는 전년 동기대비 -1% 감소하나, 4Q에는 +2% yoy로 턴어라운드 전망

- 현재 추세로는 무선 매출 +5% yoy 가이던스를 무난히 달성할 것으로 전망

- 초고속 인터넷도 가입자 증가에 힘입어 20E 매출 8.6천억원(+6% yoy) 전망

- IPTV는 CATV로부터의 가입자 유입과 VOD 수요 증가에 따른 ARPU 상승으로 20E 매출 1.2조원(+13% yoy) 전망. 08년 사업 시작 후 매년 두 자리 수 성장

- 반면, 마케팅비는 2~3Q19 일시적 과열(매출 대비 25% 수준) 이후 안정적인 수준인 매출대비 23% 전망, ‘15~19년 평균 수준

- 20E CAPEX는 가이던스인 2.5조원 이내에서 집행하면서, 감가비도 가이던스인 +6% yoy 수준에 그칠 것으로 전망

- 전반적으로 매출 달성과 비용 집행 모두 연초 계획대로 진행 중

- 배당 상향 가능성. LGU+는 14년부터 배당성향 30% 수준의 배당정책 유지 중. 20E DPS는 19년과 동일한 450원 전망하나, 계획대로 이익이 발생할 경우 절대 수준의 배당 금액의 상향을 적극 검토하겠다는 입장

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