KT(030200) 믿기지 않겠지만, ARPU가 가장 높습니다.

투자의견 매수(Buy), 목표주가 36,000원 유지

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- 20E EPS 2,660원에 PER 13배 적용(통신 공통. LTE 도입 초기 ARPU 상승기인 ‘12~14 평균. LTE 도입 전 ARPU 하락기인 ‘04~11 10배 대비 30% 할증)

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- 이익 개선, 코로나 영향은 컨텐츠가 상쇄, 마케팅 부담 완화, ARPU와 IDC 1위

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3Q20 Preview: 이익 개선 추세 지속. 3사 중 가장 높은 ARPU 유지

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- 매출 6.0조원(-4% yoy, +2% qoq), OP 3.2천억원(+3% yoy, -6% qoq) 전망

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- 별도 OP 2.3천억원(+17% yoy, -8% qoq) 전망. 3년 만에 1Q20 yoy 턴어라운드 후 2Q와 3Q 턴어라운드 유지. 2Q 대비 감소는 임금인상분 소급 적용 영향

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- 연결 자회사 이익 기여는 전분기와 유사한 900억원 전망. BC카드와 에스테이트는 코로나 영향으로 중국향 매입 및 호텔 임대수익 감소. 지니뮤직은 <슬기로운 의사생활> 등 tvN의 OST 유통, KTH는 T-커머스 취급고 증가, 나스미디어는 게임광고 증가 등 컨텐츠 자회사 호조로 BC카드와 에스테이트 영향 상쇄

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- 노트 20 출시에도 불구하고 마케팅 안정화 기조. 판매비는 2Q~3Q19보다 집행기준으로 크게 감소. 다만, 이연 상각 영향으로 회계기준으로는 3Q19 및 2Q20과 유사한 6.2천억원 전망. KT는 3사 중 가장 짧은 21개월 상각이므로, 19년 판매비 상각은 4Q20 완료. 21년에는 마케팅비 부담 크게 감소 전망

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- 5G의 순조로운 증가 및 LTE에서의 고가 요금제 전략으로 무선 ARPU는 1Q19부터 3사 중 가장 높고, 2Q19에 가장 먼저 qoq 턴어라운드 달성. 멤버쉽 회계변경 전 기준으로는 4Q19부터 가장 먼저 yoy 턴어라운드 달성

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- IDC 국내 1위 점유율. 매출 19년 2.7천억원, 20E 3천억원. 20.10월 13번째이고 가장 큰 용산IDC 오픈, 사전 예약만 70%. 22E 매출 4천억원 상회 전망

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